百普賽斯成立于 2010 年，是一家專業(yè)提供重組蛋白等關(guān)鍵生物試劑產(chǎn)品及技術(shù) 服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括重組蛋白、試劑盒、抗體、培養(yǎng)基等生物 試劑；其中，重組蛋白是公司的核心產(chǎn)品，能夠應(yīng)用于全球生物醫(yī)藥公司與科研機(jī) 構(gòu)藥物研發(fā)及生產(chǎn)的各個(gè)環(huán)節(jié)。公司業(yè)務(wù)遍布全球，目前已在中國(guó)、美國(guó)、瑞士等 國(guó)家的 12 個(gè)城市設(shè)有辦公室、研發(fā)中心及生產(chǎn)基地，累計(jì)服務(wù)客戶超 7000 家，逐 步形成立足中國(guó)輻射全球的市場(chǎng)格局。
1.1、創(chuàng)始人為公司實(shí)控人，多次股權(quán)激勵(lì)奠定人才基礎(chǔ)
創(chuàng)始人為公司實(shí)控人，多次股權(quán)激勵(lì)奠定人才基礎(chǔ)。截至 2023Q1，公司創(chuàng)始人 陳宜頂直接持有公司 23.53%股權(quán)，并通過(guò)天津百普賽斯和天津百普嘉樂(lè)間接持有公 司 8.26%股權(quán)，合計(jì)持有公司 31.79%股權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。從 2018 年至 2020 年，公司先后對(duì)核心員工實(shí)施 3 次股權(quán)激勵(lì)；2022 年 4 月，公司擬向 87 名管理層及 核心員工授予限制性股票數(shù)量 80 萬(wàn)股。多次股權(quán)激勵(lì)有利于激發(fā)員工的積極性、保 障團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，為公司未來(lái)發(fā)展奠定人才基礎(chǔ)。核心高管深耕生物試劑領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。公司創(chuàng)始人陳宜頂先生是生命科 學(xué)專業(yè)科班出身，先后工作于神州細(xì)胞、賽默飛世爾等海內(nèi)外生物試劑領(lǐng)域知名公 司，產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富；其他核心管理人員均從事過(guò)一線研發(fā)工作，擁有堅(jiān)實(shí)的產(chǎn)業(yè)技 術(shù)背景和豐富的行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。公司員工數(shù)量增長(zhǎng)穩(wěn)健，截至 2022 年底已達(dá) 597 人， 同比增長(zhǎng) 50.4%，為公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展提供人才保障。
(資料圖片僅供參考)
1.2、新冠影響逐漸收窄，重組蛋白貢獻(xiàn)主要收入
受益于生物藥行業(yè)需求增加，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。在 2020 年突發(fā)新冠疫情背景 下，公司迅速做出反應(yīng)，開發(fā)出用于新冠疫苗、新冠藥等科研試劑產(chǎn)品，滿足下游 客戶的需求，當(dāng)期營(yíng)收與扣非歸母凈利潤(rùn)均快速增加。2022 年，公司營(yíng)收 4.74 億元， 同比增長(zhǎng) 23.23%；扣非后歸母凈利潤(rùn) 1.83 億元，同比增長(zhǎng) 11.69%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。 2023Q1 公司營(yíng)收 1.37 億元，同比增長(zhǎng) 19.79%；扣非后歸母凈利潤(rùn) 4461 萬(wàn)元，同比 下滑 17.63%，主要系疫情管控放開及春節(jié)假期影響產(chǎn)品銷售。
常規(guī)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，新冠影響逐漸收窄。高質(zhì)量的產(chǎn)品疊加國(guó)產(chǎn)替代大趨勢(shì)影 響，公司常規(guī)生物試劑保持快速增長(zhǎng)。2022 年常規(guī)業(yè)務(wù)營(yíng)收 3.85 億元，同比增長(zhǎng) 29.82%。2021 年起國(guó)內(nèi)疫情逐步好轉(zhuǎn)，新冠相關(guān)需求有所減少，新冠業(yè)務(wù)占比從 2020 年的 29.5%下降至 2022 年的 18.8%，預(yù)計(jì)后續(xù)新冠相關(guān)業(yè)務(wù)影響會(huì)進(jìn)一步降低，整 體上對(duì)公司經(jīng)營(yíng)影響較小。重組蛋白貢獻(xiàn)公司主要營(yíng)收，各業(yè)務(wù)線維持高盈利能力。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，重組 蛋白業(yè)務(wù)是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心推動(dòng)力，2020-2022 年?duì)I收占比分別為 86.88%、 84.58%、83.04%；2022 年重組蛋白業(yè)務(wù)營(yíng)收 3.94 億元，同比增長(zhǎng) 20.99%。公司各 業(yè)務(wù)線整體維持高盈利能力，除檢測(cè)服務(wù)外毛利率基本維持在 80%以上；重組蛋白屬于高技術(shù)含量和高附加值業(yè)務(wù)，2020-2022年毛利率分別達(dá)94.68%、95.96%、95.11%。
2、生命科學(xué)研究蓬勃發(fā)展，生物試劑行業(yè)快速增長(zhǎng)生命科學(xué)是涉及生命和生物科學(xué)研究的科學(xué)分支，涵蓋了免疫學(xué)、分子生物學(xué)、 細(xì)胞生物學(xué)、遺傳學(xué)、醫(yī)學(xué)、藥學(xué)和生物化學(xué)等眾多領(lǐng)域。生命科學(xué)試劑是生命科 學(xué)研究和開發(fā)的基礎(chǔ)材料，作為易耗性工具在生命科學(xué)科研活動(dòng)中被廣泛使用。隨 著生命科學(xué)研究逐步向微觀化、定量化發(fā)展，新型的設(shè)備、試劑和實(shí)驗(yàn)方法也不斷 出現(xiàn)。生物科研試劑有蛋白類、核酸類以及細(xì)胞類 3 個(gè)種類。其中，蛋白類產(chǎn)品主要 包括重組蛋白和抗體，核酸類產(chǎn)品主要包括定制化的合成核酸和克隆載體，細(xì)胞類 產(chǎn)品主要包括轉(zhuǎn)染試劑及培養(yǎng)基。
2.1、生命科學(xué)的發(fā)展帶動(dòng)上游生物試劑市場(chǎng)規(guī)模的快速增長(zhǎng)
全球生命科學(xué)領(lǐng)域研發(fā)投入穩(wěn)步增長(zhǎng)，推動(dòng)生物試劑市場(chǎng)空間逐步打開。隨著 人類基因組、干細(xì)胞、克隆技術(shù)等基礎(chǔ)研究的發(fā)展以及相關(guān)產(chǎn)品快速商業(yè)化，生命 科學(xué)領(lǐng)域的發(fā)展進(jìn)入快車道。根據(jù) Frost & Sullivan 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球生命科學(xué)領(lǐng)域的 研究資金投入預(yù)計(jì)從 2016 年的 1247 億美元增加到 2022 年的 1754 億美元，2016-2022 CAGR 達(dá) 5.85%，整體增長(zhǎng)穩(wěn)健。全球生物試劑整體市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從 2016 年的 139 億美元增長(zhǎng)至 2022 年的 216 億美元，2016-2022 CAGR 為 7.62%，全球生物試劑的 市場(chǎng)空間正逐步打開。
中國(guó)生命科學(xué)領(lǐng)域研究資金投入快速增長(zhǎng)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)生物試劑市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)大。21 世紀(jì)是生命科學(xué)的世紀(jì)，國(guó)家不斷鼓勵(lì)生命科學(xué)領(lǐng)域的發(fā)展，研究資金投入 快速增長(zhǎng)。根據(jù) Frost & Sullivan 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)生命科學(xué)領(lǐng)域研究資金預(yù)計(jì)從 2016 年的 496 億元快速增長(zhǎng)至 2022 年的 1224 億元，2016-2022 CAGR 達(dá) 16.25%，復(fù)合 增速約為全球的 3 倍。中國(guó)生物科研試劑市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從 2016 年的 82 億元增長(zhǎng)至 2022 年的 207 億元，2016-2022 CAGR 達(dá) 16.69%，增速約為同期全球的 2 倍。
從產(chǎn)業(yè)鏈上看，生物試劑供應(yīng)商的上游為生物、化學(xué)原料，生產(chǎn)設(shè)備，包裝材 料以及耗材供應(yīng)商，下游應(yīng)用領(lǐng)域包括生物藥、細(xì)胞免疫治療及診斷試劑的研發(fā)和 生產(chǎn)等，最終用戶覆蓋藥企、生物科技公司及科研機(jī)構(gòu)，貫穿生命科學(xué)基礎(chǔ)研發(fā)及 產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)化全過(guò)程。不同客戶需求差異較大，工業(yè)客戶附加值更高。生物試劑的客戶主要分為科研 機(jī)構(gòu)和工業(yè)客戶兩類，兩者在數(shù)量、需求及單個(gè)訂單的金額等方面差異較大?？蒲?客戶較多且分散，需求也多樣，多數(shù)情況下單個(gè) SKU 的銷售規(guī)模有限；工業(yè)客戶相 對(duì)較少，需求集中，單個(gè) SKU 的銷售規(guī)模也較大，定制化需求較多，附加值也更高。
2.2、重組蛋白應(yīng)用于生物藥研發(fā)生產(chǎn)各階段，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)
從生物試劑細(xì)分領(lǐng)域看，蛋白類試劑占據(jù)第二大市場(chǎng)份額。根據(jù) Frost & Sullivan 數(shù)據(jù)，2019 年中國(guó)分子類、蛋白類產(chǎn)品分別占據(jù)生物試劑市場(chǎng)份額的 50.9%與 29.4%， 蛋白試劑是第二大類的生物試劑產(chǎn)品；其中，抗體與重組蛋白分別占據(jù)蛋白試劑市 場(chǎng)份額的 67.0%與 21.3%，重組蛋白占據(jù)國(guó)內(nèi)蛋白類試劑的第二大市場(chǎng)份額。重組蛋白貫穿應(yīng)用于生物藥研發(fā)、生產(chǎn)及應(yīng)用各個(gè)階段。重組蛋白不僅可用于 包括靶點(diǎn)發(fā)現(xiàn)及驗(yàn)證、候選藥物的篩選及優(yōu)化、CMC 開發(fā)及中試生產(chǎn)、臨床前研究 及臨床試驗(yàn)在內(nèi)的生物藥研發(fā)階段，同樣也可用于生物藥生產(chǎn)及應(yīng)用等各個(gè)環(huán)節(jié)。
生物藥領(lǐng)域蓬勃發(fā)展，推動(dòng)了重組蛋白市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。生物藥領(lǐng)域的蓬勃 發(fā)展提升了客戶對(duì)上游重組蛋白的需求，推動(dòng)重組蛋白市場(chǎng)的快速擴(kuò)容。根據(jù) Frost & Sullivan 數(shù)據(jù)，2021 年全球重組蛋白市場(chǎng)規(guī)模可達(dá) 124 億美元，預(yù)計(jì) 2025 年將增長(zhǎng) 至 208 億美元，2021-2025 CAGR 為 13.80%；2021 年中國(guó)重組蛋白市場(chǎng)規(guī)模可達(dá) 176 億元，預(yù)計(jì) 2025 年將增長(zhǎng)至 338 億元，2021-2025 CAGR 為 17.72%，增速快于全球。
2.3、外資品牌壟斷市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)替代未來(lái)可期
國(guó)內(nèi)重組蛋白試劑市場(chǎng)主要由外資品牌占據(jù)，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊。在重組蛋白 領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)品牌起步較晚，在研發(fā)實(shí)力、質(zhì)量控制、品牌影響力等方面與國(guó)外品牌 具有一定差距，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要由外資品牌主導(dǎo)。同時(shí)，中國(guó)重組蛋白市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局 相對(duì)較分散，CR4 不到 50%，市場(chǎng)占比前兩名的 Bio-techne 和 PeproTech 合計(jì)占據(jù) 36%的市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)重組蛋白頭部企業(yè)義翹神州、百普賽斯和近岸生物分別占據(jù) 4.9%、4.1%、2.1%的市場(chǎng)份額，與外資品牌相比仍有較大差距。
國(guó)產(chǎn)替代整裝待發(fā)，新冠疫情提供契機(jī)。國(guó)外品牌具有成立時(shí)間早、品牌影響 力大、質(zhì)控嚴(yán)格、重組蛋白品類豐富等優(yōu)勢(shì)，但國(guó)內(nèi)企業(yè)經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)積累與生 產(chǎn)工藝改善，主流產(chǎn)品的質(zhì)量已經(jīng)接近甚至與進(jìn)口產(chǎn)品相持平。除此之外，國(guó)內(nèi)企業(yè)繼續(xù)加大研發(fā)投入，依靠自身在服務(wù)、貨期等方面的本土優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)替代蓄勢(shì)待 發(fā)。疫情之下進(jìn)口斷貨、貨期加長(zhǎng)，也為國(guó)產(chǎn)替代提供了難得契機(jī)。國(guó)產(chǎn)試劑廠家的常規(guī)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們單獨(dú)拆開生物試劑公司的常規(guī)業(yè) 務(wù)看，多數(shù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2022 年，諾唯贊、百普賽斯、義翹神州的常規(guī)業(yè) 務(wù)同比增長(zhǎng)分別為 41.03%、29.82%、14.67%，國(guó)產(chǎn)生物試劑公司成長(zhǎng)性可期。
國(guó)內(nèi)試劑廠家加速國(guó)產(chǎn)替代及國(guó)際化進(jìn)程。（1）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：生物試劑下游工業(yè) 客戶受集采等價(jià)格下行壓力，降低成本的需求凸顯，新冠疫情提供國(guó)產(chǎn)試劑進(jìn)入下 游客戶采購(gòu)名單的機(jī)會(huì)，頭部試劑公司有望憑借價(jià)格和及時(shí)服務(wù)等優(yōu)勢(shì)加速國(guó)產(chǎn)替 代；（2）全球市場(chǎng)：中國(guó)快速應(yīng)對(duì)新冠疫情，保障制造端平穩(wěn)有序進(jìn)行，國(guó)內(nèi)生物 試劑公司有望憑借價(jià)格、穩(wěn)定供應(yīng)等優(yōu)勢(shì)加速國(guó)際化進(jìn)程。
3、百普賽斯專注于高附加值的工業(yè)客戶，全球市場(chǎng)開拓打開成長(zhǎng)空間3.1、高研發(fā)投入搭建核心技術(shù)平臺(tái)，注重差異化產(chǎn)品的開發(fā)
持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率高于行業(yè)平均：生物試劑產(chǎn)品種類繁雜，質(zhì)控 管理嚴(yán)格，處于生命科學(xué)最前沿，隨著新技術(shù)的出現(xiàn)不斷更新迭代。生物試劑供應(yīng) 商需要在產(chǎn)品端注重研發(fā)、做好質(zhì)控，緊跟生命科學(xué)研發(fā)趨勢(shì)，積極開拓新產(chǎn)品。 自 2017年起，百普賽斯的研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)，2022年達(dá) 1.14 億元，同比增長(zhǎng)91.17%； 同時(shí)，公司研發(fā)費(fèi)用率也處于行業(yè)領(lǐng)先位置。公司依托 6 大核心生物技術(shù)平臺(tái)，支持各類產(chǎn)品的研發(fā)。公司通過(guò)多年的技術(shù) 積累，自主搭建了 6 大核心生物技術(shù)平臺(tái)，打造種類豐富的重組蛋白試劑庫(kù)，用于 滿足生物藥研發(fā)和生產(chǎn)過(guò)程中各個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)重組蛋白的需求。
憑借高研發(fā)投入與核心生物技術(shù)平臺(tái)，不斷增加新產(chǎn)品數(shù)量。為滿足客戶的需 求，增加品類覆蓋率，公司加大新產(chǎn)品的開發(fā)力度。截至 2022 年年末，公司擁有的 產(chǎn)品總數(shù)約 3200 種，其中重組蛋白有 2800 種，同比增長(zhǎng) 27.30%。標(biāo)記蛋白數(shù)量占比高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，標(biāo)記蛋白收入逐年增長(zhǎng)。根據(jù)標(biāo)記狀態(tài)，重 組蛋白可以分為標(biāo)記重組蛋白和非標(biāo)記重組蛋白。標(biāo)記重組蛋白簡(jiǎn)化了研發(fā)人員實(shí) 驗(yàn)操作，可以更精準(zhǔn)地識(shí)別、區(qū)分及篩選相應(yīng)的抗體、重組蛋白，更能滿足藥物研 發(fā)試驗(yàn)的需求。截至 2021 年 1 月，百普賽斯標(biāo)記蛋白數(shù)量占比達(dá) 23.9%，遠(yuǎn)高于競(jìng) 爭(zhēng)對(duì)手。同時(shí)，公司標(biāo)記蛋白貢獻(xiàn)收入逐年增長(zhǎng)，2020 年達(dá) 5970 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 90.1%。
依托研發(fā)平臺(tái)，差異化開發(fā)高難度稀缺產(chǎn)品。膜蛋白可作為白血病等非實(shí)體瘤 的藥物發(fā)現(xiàn)（例如 CD20、CD133 等）的關(guān)鍵靶標(biāo)，主要應(yīng)用于相關(guān)靶點(diǎn)的抗體藥研 發(fā)。同時(shí)，膜蛋白的表達(dá)及提取較為困難，目前市場(chǎng)全長(zhǎng)膜蛋白靶點(diǎn)產(chǎn)品稀缺。公 司依托自身研發(fā)平臺(tái)，成功研發(fā)出競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不具備的全長(zhǎng)人 CD20 膜蛋白、全長(zhǎng)人 CD133 膜蛋白、人 CCR5 GPCR 膜蛋白等產(chǎn)品，具有獨(dú)特的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
3.2、深耕高附加值的工業(yè)客戶，單產(chǎn)品銷售規(guī)模較大
科研用戶和工業(yè)用戶需求存在較大差異。類似前文所述，重組蛋白試劑的終端 主要分為工業(yè)和科研兩類客戶，工業(yè)客戶主要為藥企、CRO、診斷試劑及生物科技 公司等企業(yè)，科研客戶主要為高校、醫(yī)院、政府研究所機(jī)構(gòu)等科研究機(jī)構(gòu)。科研用 戶需求比較分散，對(duì)價(jià)格敏感度低、單筆訂單絕對(duì)金額較?。还I(yè)客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量、 產(chǎn)品供應(yīng)穩(wěn)定性及后期技術(shù)支持服務(wù)要求更高，產(chǎn)品需求相對(duì)集中于熱門靶點(diǎn)，并 且單批量更大、但對(duì)批次間差異也有更高要求，通常不會(huì)輕易更換供應(yīng)商，具有較 強(qiáng)的客戶黏性。百普賽斯通過(guò)多重質(zhì)控檢測(cè)方法，嚴(yán)控產(chǎn)品質(zhì)量，更好滿足工業(yè)客 戶的需求。
以人源蛋白表達(dá)系統(tǒng)為主，滿足工業(yè)客戶的研發(fā)需求。重組蛋白的表達(dá)系統(tǒng)主 要包括原核細(xì)菌、真核酵母、真核昆蟲細(xì)胞、真核哺乳動(dòng)物細(xì)胞蛋白表達(dá)系統(tǒng)。其 中，基于 HEK293 細(xì)胞蛋白表達(dá)系統(tǒng)的重組蛋白在蛋白折疊、空間結(jié)構(gòu)、翻譯后修 飾等方面最接近于天然人源蛋白，是人用生物藥研發(fā)及生產(chǎn)的首選。公司側(cè)重于工 業(yè)客戶拓展，主要采用 HEK 293 表達(dá)系統(tǒng)，通過(guò)該系統(tǒng)生產(chǎn)的重組蛋白數(shù)量超 95%； HEK293 細(xì)胞蛋白表達(dá)系統(tǒng)的重組蛋白深度契合生物藥研發(fā)及生產(chǎn)各個(gè)環(huán)節(jié)的應(yīng)用 場(chǎng)景，能夠滿足工業(yè)客戶的研發(fā)需求。
客戶數(shù)量逐年增長(zhǎng)，直銷客戶中工業(yè)客戶占主體。公司全球科研及工業(yè)客戶逐 年穩(wěn)健增長(zhǎng)，2022 年達(dá) 7000 家，同比增長(zhǎng) 22.8%。同時(shí)，公司堅(jiān)持以藥企、CRO 公司、診斷試劑廠商等工業(yè)客戶為重點(diǎn)拓展方向。2020 年，公司的直銷客戶中，工 業(yè)客戶有 1351 家，占比 80.1%；工業(yè)客戶業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比達(dá) 90.30%。專注于熱門靶點(diǎn)，單個(gè)產(chǎn)品銷售規(guī)模大。工業(yè)客戶的研發(fā)多集中于成藥性較高 的靶點(diǎn)，對(duì)單個(gè) SKU 的需求量較大。百普賽斯在產(chǎn)品端聚焦熱門靶點(diǎn)，銷售端主攻 工業(yè)客戶，單個(gè)重組蛋白的銷售收入明顯高于國(guó)內(nèi)同行，但與 Bio-Techne 等國(guó)際龍 頭仍有較大差距；隨著海外市場(chǎng)的拓展，預(yù)計(jì)單個(gè)產(chǎn)品的銷售仍有較大提升空間。
3.3、重視全球市場(chǎng)拓展，國(guó)際化正在路上
重視全球市場(chǎng)開拓，國(guó)際化正在路上。自成立以來(lái)，百普賽斯重視全球市場(chǎng)的 開拓，并在 2013 年成立美國(guó)子公司，負(fù)責(zé)海外生物試劑產(chǎn)品的研發(fā)及銷售。目前， 公司產(chǎn)品和服務(wù)已經(jīng)覆蓋全球 70 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，與超過(guò) 7000 家全球工業(yè)和科研 客戶建立了合作關(guān)系，客戶覆蓋強(qiáng)生、輝瑞、諾華、羅氏、默克等全球 Top20 生物 醫(yī)藥企業(yè)、國(guó)內(nèi)知名生物醫(yī)藥企業(yè)以及賽默飛、VWR、Abcam、藥明康德等全球生 物科技及生命科學(xué)服務(wù)行業(yè)龍頭企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了全球 Top20 醫(yī)藥企業(yè)的全覆蓋及 Top50大藥企 80%的覆蓋率。
海外收入占比超半成，海外營(yíng)收快速增長(zhǎng)。2017-2022 年公司海外營(yíng)收占比整體 在 60%-70%區(qū)間，海外市場(chǎng)已成為公司收入的重要來(lái)源。隨著近幾年在海外市場(chǎng)的 持續(xù)發(fā)力，公司海外營(yíng)收高基數(shù)下保持快速增長(zhǎng)，2022 年海外營(yíng)收達(dá) 2.88 億元，同 比增長(zhǎng) 30.80%，2017-2022 CAGR 達(dá) 53.05%。海外常規(guī)業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁，積極開拓歐洲市場(chǎng)：公司海外常規(guī)收入于 2022 年 達(dá) 2.40 億元，同比增長(zhǎng) 49.46%，2017-2022 CAGR 達(dá) 47.64%，內(nèi)生增速?gòu)?qiáng)勁；其中， 美洲區(qū)是最主要的收入來(lái)源，2022 年貢獻(xiàn)了 73.5%的常規(guī)海外收入。同時(shí)，公司進(jìn) 一步開拓歐洲市場(chǎng)，目前在德國(guó)、瑞士、英國(guó)成立了三家子公司，全面覆蓋德國(guó)、 瑞士、法國(guó)、英國(guó)、北歐及南歐地區(qū)，可直接服務(wù)于羅氏和諾華總部；歐洲市場(chǎng)未 來(lái)有望成為公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展的新增長(zhǎng)點(diǎn)。
4、百普賽斯橫向拓展新業(yè)務(wù)，進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間除重組蛋白外，公司圍繞生物藥研發(fā)進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，包括非新冠相關(guān)抗 體和試劑盒，以及磁珠、培養(yǎng)基、填料等輔助原料以及檢測(cè)服務(wù)。同時(shí)，公司計(jì)劃 進(jìn)一步強(qiáng)化相關(guān)實(shí)驗(yàn)室及研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，和全球醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)進(jìn)行緊密合作，擴(kuò)大 全球研發(fā)布局，保證公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性。
4.1、其它試劑產(chǎn)品業(yè)務(wù)：產(chǎn)品布局不斷豐富，品類覆蓋率逐漸提升
深度理解下游客戶藥物研發(fā)生產(chǎn)需求，抗體、試劑盒及其他試劑收入逐年增長(zhǎng)。 公司不斷豐富自身的產(chǎn)品布局，相繼研發(fā)出特異性抗體、檢測(cè)抗體，檢測(cè)試劑盒等 多個(gè)創(chuàng)新產(chǎn)品，滿足不同客戶的研發(fā)生產(chǎn)的需求。2022 年，公司抗體、試劑盒及其 他試劑收入 5778.18 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 45.29%，2017-2022 CAGR 達(dá) 125.09%；2022H1， 剔除新冠病毒防疫產(chǎn)品后抗體、試劑盒及其他試劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1251.21 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 63.08%。隨著新冠產(chǎn)品的影響逐漸減弱，公司常規(guī)試劑類產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)依舊穩(wěn)健。
4.2、檢測(cè)服務(wù)業(yè)務(wù)：滿足客戶多元化需求，品牌辨識(shí)度逐漸提升
公司通過(guò)開展生物分析檢測(cè)服務(wù)，為客戶提供實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)報(bào)告，提升客戶粘性， 發(fā)掘新產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)：公司的檢測(cè)服務(wù)分為分子互作分析檢測(cè)服務(wù)和抗獨(dú)特 型抗體開發(fā)服務(wù)。分子互作分析檢測(cè)服務(wù)包括抗體藥篩選、生物類似藥相似性評(píng)價(jià)、 生物大分子及小分子藥物與其靶點(diǎn)的相互作用分析，可以為藥物的研發(fā)、篩選、臨 床試驗(yàn)、生產(chǎn)質(zhì)量監(jiān)控提供重要依據(jù)；抗獨(dú)特型抗體開發(fā)服務(wù)是公司根據(jù)客戶個(gè)性 化的需求，為抗體藥物研發(fā)中的藥代動(dòng)力學(xué)檢測(cè)和抗藥性抗體評(píng)價(jià)實(shí)驗(yàn)提供抗獨(dú)特 型抗體試劑。
檢測(cè)服務(wù)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)：公司 2022 年檢測(cè)服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1484.98 萬(wàn)元，同比增 長(zhǎng) 31.11%，2017-2022 CAGR 達(dá) 140.10%。2022 年 5 月，公司檢測(cè)分析中心分子間 親和力（SPR 平臺(tái)）順利通過(guò)中國(guó)合格評(píng)定國(guó)家認(rèn)可委員會(huì)（CNAS）認(rèn)可。隨著 公司品牌辨識(shí)度逐漸提升，檢測(cè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)增長(zhǎng)。
4.3、CGT業(yè)務(wù)：以細(xì)胞因子產(chǎn)品深入布局細(xì)胞與基因治療領(lǐng)域
CAR-T 細(xì)胞免疫療法在包含白血病、淋巴瘤、多發(fā)性骨髓瘤等在內(nèi)的多種惡性 腫瘤疾病的治療中發(fā)揮著重要的作用，近年來(lái)已成為國(guó)內(nèi)外研究熱點(diǎn)。公司緊跟創(chuàng) 新前沿，在細(xì)胞與基因治療領(lǐng)域布局多樣的靶點(diǎn)蛋白及抗體偶聯(lián)磁珠，除此之外， 公司還為下游客戶提供 GMP 級(jí)別的細(xì)胞因子產(chǎn)品。 細(xì)胞因子是細(xì)胞治療研發(fā)及生產(chǎn)的重要試劑。細(xì)胞因子是由免疫細(xì)胞經(jīng)刺激合 成、分泌的一類具有廣泛生物學(xué)活性的小分子蛋白質(zhì)。在細(xì)胞治療過(guò)程中，包括 IL-15、 IL-7 及 IL-21 等在內(nèi)的細(xì)胞因子可以激活并擴(kuò)增 T 細(xì)胞，是 CAR-T\CAR-NK 免疫細(xì) 胞增殖分化的主要試劑。GMP 級(jí)細(xì)胞因子在生產(chǎn)過(guò)程中嚴(yán)格按照 GMP 標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行， 最大限度的降低生產(chǎn)過(guò)程中的差異性和不確定性，確保細(xì)胞因子產(chǎn)品的高質(zhì)量。FDA 和《中國(guó)藥典》均建議使用 GMP 級(jí)的材料優(yōu)于非 GMP 級(jí)。
細(xì)胞因子未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。細(xì)胞因子作為 CAR-T 細(xì)胞免疫療法研發(fā)及生產(chǎn)中 的重要試劑，市場(chǎng)規(guī)模隨著 CAR-T 細(xì)胞免疫療法市場(chǎng)規(guī)模的迅速擴(kuò)張而逐年增加。 根據(jù) Frost & Sullivan 數(shù)據(jù)，CAR-T 療法市場(chǎng)規(guī)模于 2024 年將增長(zhǎng)至 66 億美元，2019- 2024 CAGR 為 55.0%，全球 CAR-T 療法市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期將繼續(xù)增長(zhǎng)至 2030 年的 218 億美元。2022 年國(guó)內(nèi) CAR-T 療法的市場(chǎng)規(guī)模約為 15 億元，預(yù)計(jì) 2030 年將增長(zhǎng)至 289 億元，2022-2030 CAGR 為 45.0%。GMP 細(xì)胞因子市場(chǎng)規(guī)模也逐年增加，據(jù) The Insight Partners 數(shù)據(jù)，2019 年全球 GMP 細(xì)胞因子市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 0.85 億美元，2027 年將增長(zhǎng)至 1.58 億美元，2019-2027 CAGR 為 8.1%。
公司 GMP 細(xì)胞因子產(chǎn)品質(zhì)量對(duì)標(biāo)國(guó)外先行品牌。目前公司在擁有 GMP 級(jí)質(zhì)量 管理體系平臺(tái)的基礎(chǔ)上，成功開發(fā)了一系列產(chǎn)品質(zhì)量對(duì)標(biāo)國(guó)外先行品牌的高質(zhì)量 GMP 級(jí)別細(xì)胞因子，包括 IL-15、IL-7、IL-21 等。同時(shí)，公司積極建設(shè) GMP 級(jí)別 廠房，為公司在細(xì)胞與基因治療領(lǐng)域帶來(lái)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。
（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）
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